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来源：投资界
作者/刘博
分水岭。
报道/投资界PEdaily
终于来了。
投资界获悉，今日（12月5日），摩尔线程正式登陆科创板，成为“国产GPU第一股”，此次IPO发行价为114.28元/股，募资80亿元，开盘暴涨468%，中一签可赚近27万元，收盘市值超2800亿元。
至此，摩尔线程成为今年迄今为止A股发行价最高新股，也是科创板年内最大IPO。
坐落于北京的摩尔线程，创投圈并不陌生。背后的掌舵者在芯片圈赫赫有名，正是前英伟达全球副总裁、大中华区总经理张建中。他带领摩尔线程历经五年时间，从一家初创公司崛起为“国产GPU四小龙”之一，并率先撞线IPO。
这无疑是具有风向标意义的一幕。眼下，GPU独角兽们集体冲向IPO，几乎所有VC/PE都在押注中国诞生自己的英伟达。上市，也许就是分水岭。
大牛带队
中国英伟达今天IPO
提起摩尔线程，自然离不开一个名字——张建中。
出生于1966年的张建中，本科毕业于南京理工大学计算机系，之后他在冶金自动化研究设计院国家计算机实验室部门任高级研究员，并在1992年进入中国惠普有限公司，担任产品总经理一职。
随后在2001年，张建中又来到戴尔（中国）有限公司全球客户部出任总经理。2006年4月，他加入了英伟达，从大中华区总经理一路晋升至全球副总裁，在这里一干就是十余年。
直到2020年张建中决心投身创业，摩尔线程在北京应运而生，经过前期筹备后于10月份开始运营。为此，张建中也组建了一支豪华创业团队，拉来两位老同事——周苑、张钰勃，两人此前都曾与他在英伟达共事多年。
众所周知，AI芯片领域的主流技术路径主要有3条，分别是通用型全功能GPU、GPGPU、DSA/ASIC。其中，通用型全功能GPU是一类兼顾通用计算、AI加速计算与图形计算的综合型处理器。其不仅技术门槛高，也拥有广泛的应用场景，在持续吸纳DSA芯片的优势特性之余，始终保持着GPU固有的灵活性与扩展性。
自成立以来，摩尔线程便始终专注于全功能GPU的研发与创新。基于自主研发的MUSA架构，率先实现单芯片同时支持AI计算加速、图形渲染、物理仿真和科学计算、超高清视频编解码的技术突破。
时至今日，摩尔线程已成功量产五颗芯片，完成四次GPU架构迭代，形成了覆盖AI智算、高性能计算、图形渲染、计算虚拟化、智能媒体和面向个人娱乐与生产力工具等应用领域的多元计算加速产品矩阵，同时实现了“云-边-端”全栈AI产品线的布局。
招股书显示，摩尔线程2022年至2024年营收分别为4608.83万元、1.24亿元、4.38亿元，今年上半年营收达到7.02亿元，一举超过了此前三年营收总和。同时，摩尔线程预计，2025全年营业收入为12.18亿元至14.98亿元，较2024年同期增长177.79%至241.65%。
这当中，AI智算产品在2024、2025年上半年已经成为摩尔线程核心产品，收入占比分别达77.63%、94.85%。对此摩尔线程表示，是由于市场对大模型训练、推理部署、GPU 云服务等需求大幅提升。
需要注意的是，截至公告披露日，摩尔线程尚未实现盈利，报告期内归属于母公司所有者的净利润持续为负，2022年至2024年分别为-18.94亿元、-17.03亿元、-16.18亿元。摩尔线程也对于盈利给出了预期，预计最早可于2027年实现合并报表盈利。
如今，张建中终于站上IPO敲钟舞台，也宣告着下一段征程开启。
80家VC/PE云集
投资人上岸
摩尔线程的融资火爆景象，给创投圈留下了深刻印象。
招股书披露，摩尔线程身后机构股东超过80家，5年时间内共进行了八次增资和八次股权转让。时间回到2020年9月，摩尔线程迎来第一次增资，其中沛县乾曜以投前估值1000万元、1元/注册资本的价格入股；深圳明皓则是按照投前估值 4.2 亿元确定增资价格。
颇有意思的是，此举实为摩尔线程对沛县乾曜投桃报李。据其在上市审核问询函中回复，创立之初尚未建立完善的融资体系，沛县乾曜作为成立之初的投资人，为摩尔线程引入了深圳明皓的大额投资，因此作为最早期的外部投资人，增资价格为优惠价格。
以今日收盘市值粗略计算，沛县乾曜持股市值约为102亿元，对照当年190万元投资款，回报超5000倍。
2020年底，红杉中国、五源资本、和而泰等5家参与了天使轮投资。随后在2021年年初，摩尔线程宣布完成Pre-A轮融资，由深创投、红杉中国、纪源资本联合领投，招商局创投、字节跳动、小马智行、融汇资本、海松资本、闻名投资、第一创业、五源资本、和而泰等联合参投。紧接着，联想创投也在同年3月参与了投资，此时投前估值45亿元。
彼时，深创投芯片行业专家谷岚曾表示，在GPU领域评估过很多创业团队，摩尔线程汇聚众多GPU研发设计经验丰富的系统架构师、图形技术研发科学家，拥有最富经验的芯片设计团队和帮助英伟达在中国取得成功的GPU生态和行业营销专家，这样成熟并被验证过的本土团队非常稀缺。
纪源资本管理合伙人符绩勋也认为，随着国产芯片行业的不断发展，能够点亮和可用的芯片已不少见，但是研发出世界级性能的GPU芯片、并在商业上取得成功的难度极大，对于团队的能力要求非常高。“我们相信，通过GPU的自主创新，摩尔线程能够加速中国本土新兴科技生态的发展，并对行业产生深远的影响。”
2021年11月，摩尔线程又宣布完成20亿元A轮融资，由上海国盛资本、五源资本、中银国际旗下渤海中盛基金联合领投，建银国际、前海母基金、招商证券和湖北高质量发展产业基金等九家知名机构联合参投。洪泰基金则作为 A+轮投资方参与，投前估值为119亿元。
至此，仅短短一年摩尔线程就已迅速崛起为一只百亿独角兽。
时隔一年，摩尔线程又在2022年12月获得15亿元B轮融资，由中移数字新经济产业基金、和谐健康保险领投，红杉中国、典实资本参与投资。2023年10月，福建拓锋、厦门辰安、厚雪资本、集美中和、策源资本又以投前估值240亿元，共同参与了摩尔线程第七次增资。
厚雪资本创始合伙人侯昊翔回忆，在公司遇到最具挑战的时刻，厚雪资本与摩尔团队结缘，在外部的不确定性面前顶住压力完成了对摩尔的首次投资，并在后轮继续大额追加。连续两轮投资展现了厚雪对摩尔长期能力与价值的期待，也很欣喜公司能在种种困难面前取得令人振奋的跨越式发展，证明了中国算力的韧性与上升力量。
很快，摩尔线程的Pre-IPO轮融资来了——2024年12月，上海丽华、汇创集智、嘉兴加合、久奕能元、厦门国贸等共计 38 家投资主体，合计投资摩尔线程超50亿元。与此同时，摩尔线程的老股也被抢疯了，在今年年初发生了多笔股份转让，投前估值也刷新至近300亿元。
随着摩尔线程成功上市，意味着身后投资人也将迎来收获季节。
与时间赛跑
国产英伟达，正排队IPO
这恰是一抹缩影。
在摩尔线程身后，“国产GPU四小龙”的另外三家也正拍马赶来。其中，沐曦股份同样在本周五开启股票申购，发行价为104.66元/股。若发行顺利，沐曦股份将有望紧跟摩尔线程，成为第二家登陆科创板的国产GPU公司。
稍早前的8月，证监会官网也披露了燧原科技上市辅导备案已获受理。自2018年成立以来，燧原科技已完成十轮融资，累计融资额近70亿元，背后知名VC/PE云集。腾讯更是连续多轮参投，位列第一大股东。
上海国投先导人工智能产业母基金则在今年3月宣布，联合领投壁仞科技。此前，壁仞科技已在上海证监局办理辅导备案登记。今年曾传出消息，壁仞科技考虑在香港进行IPO。
不止于此，AI 芯片企业清微智能不久前也宣布，完成超20亿元C 轮融资，由北京市属国企京能集团领投，北创投、建投投资、武岳峰科创、成都科创投、华泰紫金、智路资本、中南泊富、凯联资本、图灵资产、硬核坚果资本、拓锋投资、米聚资本、允泰资本、和而泰、中科元创跟投，老股东京国瑞（北京信息产业发展投资基金）、中关村科学城公司、商汤国香资本、闻名投资、卓源亚洲、源余投资、考拉基金持续追投。同时，公司已启动上市筹备相关工作。
而作为“AI芯片第一股”的寒武纪，常被二级市场投资人当做摩尔线程、沐曦的对标公司，今年市值一度突破6000亿元，股价曾多次超越茅台登顶A股“股王”。
背后的逻辑不言而喻——以往国内云计算公司尤其是互联网公司，一直偏向于采购英伟达等成熟公司的AI芯片产品。行至当下，以寒武纪为代表的部分国产AI推理芯片，完全可以满足AI推理计算需求，这是过去不敢想象的一幕。
中国高端AI芯片长期依赖进口，一旦供应链受阻，整个AI产业将面临瘫痪风险。因此，中国AI想要加速崛起，算力支持必须跟得上，国产AI芯片势必要实现突破，这便催生了一批国产力量。
正如一家国资机构所言，从算法到芯片体现单点突破，从芯片到集群实现生态崛起，人工智能的发展离不开算力筑基，“智算赢未来，国产当自强。”
浙商证券研究报告也指出，2025年国产算力崛起，需求端大厂资本开支延续高增态势+算力国产化共识逐步形成；供给端先进制程突破，寒武纪、摩尔线程营收放量，华为公布未来3年昇腾产品规划，一条自主可控的国产算力产业链或在逐步成型。
由此一来，2025年也许成为国产算力扛下大旗的元年。
“那群从海外回国的GPU专家抱着一颗颗热忱的赤子之心，全身心的投入到GPU国产化的研发工作中。他们的爱国情怀深深打动了我。”某位一线VC机构投资人向投资界感叹。正因如此，“投出我们自己的英伟达”，成为无数风险投资人孜孜奋斗的梦想。
长路漫漫，这注定是一条艰难征途，但我们绝不会缺席。
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责任编辑：杨红卜
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